Marchés secondaires en Private Equity : vers plus de flexibilité et d’innovation

Le marché des actifs privés, composé notamment du capital-investissement (Private Equity), du capital-risque, de la dette privée, des infrastructures et de l'immobilier privé, a connu une croissance significative ces dernières années. En 2024, la valeur des transactions mondiales en capital-investissement a atteint 2 000 milliards de dollars, marquant une augmentation de 14 % par rapport à l'année précédente et reflétant un intérêt croissant des investisseurs. 

Parallèlement, le marché secondaire du capital-investissement, qui permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des participations dans des fonds existants, a également connu une croissance importante. En 2024, le volume des transactions secondaires a atteint un niveau record de 152 milliards de dollars. Cette hausse de 39 % par rapport à l'année précédente est attribuée à plusieurs facteurs, notamment le besoin accru de liquidité des investisseurs et la maturation des portefeuilles.​  

Un exemple de cette dynamique est la levée de fonds record de 30 milliards de dollars par Ardian, sur leur stratégie de transactions secondaires. Ce fonds vise à acquérir des participations dans des fonds de capital-investissement arrivant à maturité, offrant ainsi des solutions de liquidité aux investisseurs cherchant à céder leurs positions. Soulignons que d’autres acteurs aussi ont réalisé de magnifiques levées, comme Lexington Partners ou encore Goldman Sachs AM. 

Le marché secondaire du capital-investissement est principalement animé par deux types de transactions : les transactions  « LP-led » et  « GP-led ». 

1. LP-led (Limited Partner-led) : Ces transactions représentent historiquement la majorité du marché secondaire. Elles impliquent la cession par des investisseurs (Limited Partners - LPs) de leurs parts dans des fonds de Private Equity à d'autres investisseurs. Cela permet aux LPs d'obtenir de la liquidité avant la fin de la durée de vie du fonds. Les acheteurs bénéficient d’une décote plus ou moins attractive en fonction des actifs cédés. 
2. GP-led (General Partner-led) : Ces transactions sont initiées par les gestionnaires de fonds (General Partners - GPs) eux-mêmes. Les GP-led ont gagné en importance et représentent désormais près de 50 % du marché secondaire. Elles comprennent plusieurs stratégies, dont les fonds de continuation.  

Les fonds de continuation sont devenus l'un des segments les plus dynamiques du marché secondaire. Ils permettent à un General Partner de transférer des actifs bénéficiant de fortes convictions d'un fonds arrivant à maturité vers un nouveau véhicule, offrant ainsi aux investisseurs historiques la possibilité de vendre leur participation ou de la conserver pour une période prolongée.

Cette stratégie présente plusieurs avantages :

• Visibilité 
  Le General Partner conserve des actifs prometteurs avec un potentiel de croissance connu, dont le management est connu et permet d’optimiser les multiples diligences ;
• Liquidité pour les investisseurs
  Les LPs ont la flexibilité de vendre leurs parts ou de les réinvestir dans le fonds de continuation ;
• Alignement des intérêts
  Elle permet d'assurer une gestion plus proactive des actifs et de mieux aligner les intérêts des General Partner et LPs, entre valorisation et distribution.

En 2024, les fonds de continuation ont représenté près de 60 milliards de dollars de transactions, soit une part croissante du marché GP-led.  

Le marché secondaire du Private Equity continue de se structurer et de croître, avec une dynamique forte des transactions GP-led et des fonds de continuation. Dans un environnement où la liquidité est une préoccupation majeure pour les investisseurs, ces solutions offrent des alternatives stratégiques attractives. La croissance de ce segment témoigne de l'évolution du Private Equity vers plus de flexibilité et d'innovation, renforçant son rôle dans l'allocation d'actifs à long terme.

Sources :

Mckinsey

Neuberger Berman