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Nous contacterHausse de la volatilité : les raisons d’une rentrée sous haute surveillance
Le mois de septembre débute avec une hausse de la volatilité sur les marchés actions, rappelant le mouvement de correction initié en août. Le scénario « baisse des tensions inflationnistes/ralentissement économique » se met en place avec deux éléments nouveaux :
- D’une part, les publications de résultats bien orientées dans le secteur de la technologie ne suffisent plus à maintenir des multiples de valorisation jugés trop exigeants.
- D’autre part, des interrogations sur l’ampleur du ralentissement économique viennent nourrir un scénario de risque sur l’atterrissage en douceur de l’activité américaine.
Une inflation en cours de maîtrise
L’inflation est en passe d’être maîtrisée de part et d’autre de l’Atlantique (2,9% aux États-Unis et 2,2% en zone Euro). L’inflation core (hors énergie et alimentation) reste plus élevée (3,3% aux États-Unis et 2,8% en zone Euro) et au-dessus des objectifs des banques centrales, mais montre toutefois une décrue régulière. De ce point de vue, les dernières statistiques montrant une réduction des tensions sur le marché du travail aux États-Unis, permettent d’envisager une poursuite de la désinflation. La Réserve Fédérale peut donc envisager d’amorcer son processus de baisse des taux d’intervention dès le mois de septembre et la Banque Centrale Européenne de poursuivre le mouvement initié en juin.
Une activité présentant des signes de ralentissement
De manière concomitante, l’activité qui a été longtemps soutenue aux États-Unis montre des signes de ralentissement (PMI service, situation du consommateur). En zone Euro, la croissance atone bénéficie du soutien du consommateur (salaires, taux de chômage, déploiement des plans de relance européens).
Ce ralentissement, longtemps anticipé par les marchés, les inquiète lorsqu’il se matérialise. En effet, le scénario d’atterrissage en douceur anticipé n’est pas garanti. Les réactions en chaine (baisse de l’activité entraînant une hausse du chômage, puis une baisse des revenus, impliquant une baisse de la consommation, puis une baisse de l’activité…) peuvent avoir lieu. Certes, la situation du consommateur bénéficiant d’un taux de chômage historiquement faible (notamment aux États-Unis), d’une hausse des salaires réels, d’une épargne encore abondante et d’une situation financière saine constitue un soutien à l’activité.
De même, les baisses de taux et le déploiement des plans de relance mis en place post COVID devraient soutenir l’investissement. Les économistes entrevoient une croissance modeste de 1,7% aux États-Unis et 1,3% en Zone Euro pour 2025. Selon les analystes, les bénéfices par actions devraient progresser en 2025 et 2026 (respectivement de +12 % et +8 % pour les actions du MSCI World). La prudence est néanmoins naturelle.
Les mouvements de cours de cet été ont aussi montré un changement de perception sur les valeurs technologiques. Du point de vue fondamental, les majors de la technologie sont toujours bien orientés avec de solides croissances de chiffre d’affaires et de résultat. Mais la croissance des profits risque de ne plus être suffisante pour maintenir des multiples trop exigeants (30 fois 2025 pour le PER du NASDAQ). L’ajustement en cours pourrait perdurer même si cette thématique reste incontournable à moyen terme. Inversement, les valeurs plus traditionnelles, montrent des ratios beaucoup plus en détendus, à même d’encaisser le ralentissement en cours.
La fulgurante ascension des valeurs technologiques liées à l'intelligence artificielle suscite des comparaisons inquiétantes avec la bulle internet de 2000. Le Nasdaq affiche une progression spectaculaire, portée par les géants de la tech dont les valorisations atteignent des sommets. Pourtant, malgré certaines similitudes, la situation actuelle présente des différences fondamentales qui invitent à la nuance plutôt qu'à la panique.
Pour de nombreux dirigeants et professions libérales, la question n’est plus seulement "comment se constituer une retraite complémentaire", mais comment le faire tout en optimisant la fiscalité de son revenu professionnel.
L’optimisation fiscale est une pratique légale qui consiste à utiliser des dispositifs légaux afin de réduire sa charge fiscale, ce sans contourner l’esprit des lois. Elle s’inscrit dans une stratégie patrimoniale globale et doit être distinguée de l’abus de droit, sanctionné par l’article L64 du Livre des procédures fiscales. L’abus de droit survient lorsque des opérations sont réalisées dans un but principalement fiscal, sans justification économique réelle. Cette frontière est essentielle : optimiser, oui, mais dans le respect non seulement des textes mais de l’esprit qui a présidé à leur rédaction.
Alors que les projets de loi de finances et de loi de financement de la Sécurité sociale pour 2026 sont toujours en cours d’examen au Parlement, il demeure d’affirmer avec certitude que ces lois seront promulguées avant la fin de l’année 2025.
Instauré par la loi de finances pour 2013, l’article 150-0 B ter du CGI encadre les opérations « d’apport-cession » . Au fil des années, ce mécanisme est devenu un outil important de la planification des dirigeants actionnaires. Le Conseil des prélèvements obligatoires (CPO 2024) relève qu’en 2021 près de 13 Md€ de nouvelles plus-values ont été placées en report d’imposition via ce régime.
Dans les stratégies traditionnelles visant à générer des revenus, on investit dans des actifs générateurs de revenus (dividendes, loyers, coupons) pour financer son train de vie. Le montant des actifs nécessaires pour générer les revenus attendus dépend du rendement de ces actifs. Les actifs potentiellement générateurs de croissance du patrimoine sans revenus sont exclus de cette assiette. Cette opposition est largement artificielle. Elle omet un principe fondamental : l’argent est fongible.