Espace client
Nous contacter2022, « Annus horribilis » , cap sur 2023 !
2022, « ANNUS HORRIBILIS » , CAP SUR 2023 !
La hausse des taux aura été l’élément marquant de 2022. Elle marque un changement majeur dans l’évolution que nous connaissons depuis plus de 30 ans.
2022, année marquée par un retour brutal de l’inflation
2022, aura été le grand chamboule-tout de la politique monétaire. Les hausses de taux pratiquées par les banques centrales closent un cycle de politique monétaire accommodante qui a vu le jour en septembre 2007, avec les premières baisses de taux au début de la crise des « subprimes ».
À cette époque, les taux sur les marchés obligataires étaient supérieurs à 10 % et l’inflation plafonnait à 4 %. Tout au long de ces trois décennies, les taux se sont callés sur cette inflation contenue. Mais cela n’était pas suffisant pour résorber un niveau de chômage élevé. Il a donc fallu faire appel à une politique monétaire expansionniste et non conventionnelle pour soutenir l’activité et lutter contre les pressions déflationnistes. Cela nous a conduit à des taux monétaires négatifs à partir de 2014.
Le retour brutal de l’inflation a mis fin à ce cycle trentenaire. En un an, l’inflation aura atteint 10 % (contre 2 % précédemment). Le « quoiqu’il en coûte » mis en place par les gouvernements des économies développées et la difficulté à reconstruire les chaines d’approvisionnement rompues lors des confinements ont poussé les prix à la hausse. Puis le déclenchement de la guerre en Ukraine a continué de propulser les prix de l’énergie vers des niveaux records (notamment pour le gaz). Ces éléments ont mis les banques centrales au pied du mur en les contraignant à monter leur taux pour lutter contre l’inflation, ce qui a contribué à accentuer la hausse des taux obligataires.
L’impact sur les actifs financiers a été profond pour les actions (-7 % à -33 % selon les indices) mais surtout pour les obligations censées jouer un rôle d’amortisseur et qui terminent l’année en retrait de 17 %.
L’année 2023 s’ouvre sur un contexte particulier
D’un côté, la hausse des taux et la chute du cours des actions offrent des niveaux de rendement et de valorisations si ce n’est attractif, tout au moins raisonnable dans une perspective à moyen terme. Le rendement des obligations est compris entre 2,6 % pour les obligations d’État de la zone Euro et 7 % pour les obligations émises par les entreprises les plus risquées. Pour les actions, le niveau des cours rapportés aux résultats dégagés par les entreprises reste en dessous de la moyenne historique pour les marchés européens et émergents et au niveau de la moyenne pour les actions US. En dépit de la forte reprise des marchés sur le dernier trimestre, les prix sont sur des niveaux raisonnables.
D’un autre côté, les États-Unis comme l’Europe devraient subir a minima un ralentissement de l’activité économique sur 2023 avant de revenir vers une croissance modeste en 2024. Seule la Chine pourrait connaître une accélération de son activité. En effet, la hausse des prix pèse sur les dépenses des consommateurs et sur l’activité des entreprises les plus exposées aux coûts de l’énergie. De même, le niveau des taux contraint les acteurs les plus endettés et les investissements.
L’évolution des marchés actions en 2023 dépendra de l’ampleur du ralentissement. Un atterrissage en douceur, comme le suggèrent les récentes statistiques économiques, justifie l’épisode de hausse actuel. Inversement, une détérioration des indicateurs pèserait sur les cours de bourses, mais dans une moindre proportion que ce que nous avons connu en 2022.
En définitive, nous sommes revenus dans un monde normal de l’investissement avec des taux de rendement positifs et des fluctuations boursières intrinsèques aux aléas de la vie économique.
À l’instar de la révolution industrielle au XIXᵉ siècle, qui a profondément transformé les modes de production et l’économie mondiale, l’intelligence artificielle pourrait marquer une nouvelle étape majeure de transformation économique. Au-delà de l’engouement qu’elle suscite, elle s’impose déjà comme un moteur d’innovation aux conséquences potentiellement durables pour les entreprises et les marchés.
Vous avez de l'argent sur un livret A, un fonds en euros, peut-être un compte à terme. Le capital est là, intact, garanti. Mais est-il vraiment protégé pour conserver sa valeur dans le temps ? Un capital peut sembler préservé en apparence tout en s’érodant progressivement sous l’effet de l’inflation.
La réforme de l’assiette sociale des travailleurs indépendants ne se limite pas à une simplification administrative. En renforçant la part des cotisations ouvrant des droits individuels, notamment à la retraite, elle pourrait avoir des conséquences significatives sur les stratégies de rémunération et de protection des dirigeants.
En 2025, le déficit budgétaire de l’État a atteint 124,2 Md€, soit une réduction de 31,7 Md€ par rapport à l’année précédente. Pour tenter de réduire ce déficit, le gouvernement a mis en place de nouveaux impôts destinés aux contribuables particuliers et à leurs sociétés holdings : la contribution différentielle sur les hauts revenus (CDHR) en 2025 et la taxe sur les holdings en 2026.
La loi de finances pour 2026 a instauré une taxe sur les sociétés holdings qui détiennent des actifs non affectés à une activité économique. Seules les sociétés dont la valeur totale des actifs est supérieure ou égale à 5 millions d’euros et qui perçoivent des revenus dits « passifs » (dividendes, intérêts, loyers, produits de droits d’auteur…) pour un montant supérieur à 50 % des produits d’exploitation et financiers sont soumises à ce nouvel impôt.
Il y a deux mois, un cessez-le-feu était conclu entre les États-Unis et l'Iran. Il devait durer deux semaines, le temps d'ouvrir la voie à des négociations. Deux mois plus tard, le détroit d'Ormuz reste fermé au trafic commercial, les pourparlers avancent en dents de scie, et l'espoir d'un accord annoncé ces derniers jours vient de se heurter, une fois de plus, aux réalités du terrain.