La Fed va-t-elle revoir sa copie ?
Lors de la dernière réunion de politique monétaire de la Fed, les banquiers centraux estimaient encore que les ralentissements de la croissance et de l’inflation étaient suffisants pour freiner le rythme du resserrement monétaire… Las !
Les dernières données macro-économiques sont finalement ressorties supérieures aux attentes (notamment l’évolution des prix à la production) … Il n’en fallait pas moins pour que les économistes n’anticipent de nouveau un ajustement à la hausse de la trajectoire des taux directeurs par la Fed. En effet, après la déception des chiffres du CPI (prix à la consommation) publiés en début de semaine dernière, ce sont ceux du PPI (prix à la production) publiés jeudi dernier qui sont venus doucher les espoirs des investisseurs quant à un retournement rapide de l’orientation des taux directeurs.
Alors que la composante des services reste importante au sein de l’inflation des prix à la production, on note que les prix de l’énergie ont eu un impact significatif sur la hausse enregistrée en janvier. L’indicateur américain, qui était attendu en augmentation, a dépassé les attentes des analystes pour revenir sur un plus haut de 7 mois, tandis que les révisions du mois précédent ont également été remontées.
De quoi menacer l’embellie à l’œuvre depuis le début de l’année sur les principaux indices de l’Oncle Sam ? Si la nouvelle a effectivement provoqué un regain de volatilité, il reste toutefois très peu probable que la Fed décide de revenir à une augmentation de ses taux directeurs de 50bps par réunion.
En d’autres termes, l’amplitude de l’ajustement monétaire reste minime en relatif au durcissement déjà mis en place tout au long de l’année 2022 et les marchés pourraient donc s’accommoder de cette évolution future. Notons toutefois que les tensions sont toujours aussi importantes sur le marché de l’emploi… Un élément qui milite lui aussi pour une poursuite du resserrement monétaire.
Alors qu’elle envisageait un taux terminal à 5,1% en décembre, il est désormais plus probable qu’elle soit contrainte d’aller un cran au-dessus. James Bullard a ainsi milité cette semaine pour un niveau de 5,25 à 5,5%. Une prise de position finalement pas si surprenante de la part d’un des membres les plus partisans du durcissement monétaire… mais qui renforce finalement l’idée selon laquelle l’ajustement à la hausse de la trajectoire pour les taux directeurs ne s’annonce pour le moment pas si violente.
À suivre…
LA ZONE EURO DE NOUVEAU EN EXPANSION ?
Si la publication des PMI de S&P (« Purchasing Managers Index », un terme qui exprime la confiance des directeurs d’achat dans un secteur et une géographie donnés) de fin d’année avait fait craindre une entrée en récession prochaine de l’Euroland, la dynamique semble s’être finalement rapidement inversée !
L’embellie constatée est-elle durable ? Après le point bas de fin d’année dernière, les indices PMI sont repassés en territoire d’expansion (soit au-dessus du seuil fatidique des 50 points) en janvier… pour accélérer bien plus nettement en février ! Une publication meilleure qu’attendue qui a d’ailleurs contribué à nourrir le mouvement de remontée des taux souverains cette semaine.
Derrière ce tableau économique en apparence idyllique se cachent quelques disparités : le secteur manufacturier semble davantage souffrir du contexte inflationniste et ne profite donc pas de l’embellie tirée par les services. Seul bémol pour la suite, mais non des moindres, comment imaginer une poursuite durable de cette expansion alors que le pouvoir d’achat des ménages va s’éroder sous l’effet de l’inflation ?
Dans le sillage de ces publications, notons que l’amélioration des indices du climat des affaires en France (104 vs 103 en janvier, porté par les services) et en Allemagne (91,1 vs 90,1) en février est venue confirmer un peu plus encore la résilience de l’économie européenne.
Alors que le premier trimestre 2023 devrait voir le PIB de la zone euro se replier de 0,2%, la récession anticipée ces derniers mois par de nombreux analystes pourrait être évitée. Pour rappel, il faut en effet constater un repli du PIB sur deux trimestres consécutifs pour être « officiellement » en récession…
Les anticipations de Bloomberg Economics tablent sur le retour de la croissance du PIB dès le second trimestre 2023 avec une expansion de 0,1% de l’activité économique. L’Europe devrait ainsi se montrer à la hauteur des enjeux malgré les épineux défis auxquels elle fait face…
Source : WiseAM, société de gestion du groupe Crystal
Crédits images : Adobe Stock
Achevé de rédiger par Guillaume Brusson le 23/02/2023
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